菜单

公司预计2018年Q1-3归母净利润1.42澳门金莎娱乐网站-1.95亿,该批次智能电表招标总量为1648万只

2019年8月11日 - 澳门金莎娱乐网站

公司于2014年8月12日发布2014年半年报:公司2014年上半年实现营业收入8.44亿元,同比增长10.83%;营业利润1.58亿元,同比增长14.76%;归属上市公司股东净利润1.35亿元,同比增长15.47%;扣非净利润1.33亿元,同比增长14.82%;经营性现金流-3919.57万元;基本每股收益0.38元。按照单季度拆分,公司第二季度实现营业收入4.58亿元,同比增长10.96%;营业利润8370.56万元,同比增长11.34%;归属上市公司股东净利润7160.75万元,同比增长11.19%;折合每股收益0.20元。盈利预测与投资评级。国内分布式政策面临调整,市场启动在即,看好公司与电网合作模式的突破、融资模式突破,预计2014-2016年EPS分别为1.37元、1.77元、2.32元,根据同行业可比公司,按照2014年25倍PE,对应目标价34.25元,维持“买入”评级。主要不确定因素。分布式光伏项目低于预期、公司与电网合作不达预期。公司2014年半年报分析:1、LED、光伏业务放量,分布式渠道优势成未来最大看点。公司上半年收入同比增长10.83%,收入增长的主要动力来自LED业务、光伏业务的快速增长,其中LED业务收入达7433万元,同比增长15003%,光伏业务收入达8108万元,同比增长727%。另外,LED业务毛利率同比增加了3.54个百分点,但光伏业务毛利率同比下降5.46个百分点。光伏业务的培育以及商业模式的探讨为后续的爆发奠定了坚实的基础,公司已与江苏华电南通通州湾项目筹备处签订了总计500MW的战略合作协议,目前该项目也进入实施阶段。分布式光伏将是公司最大的看点:公司已明确提出要成为中国东部地区最大的分布式光伏发电运营商。除了积极推进已签署的通州湾项目实施外,未来两到三年,公司计划开发500-800MW以上的分布式电站项目(预计控股比例在70%~80%)。分布式电站的拓展方式为:与各地电网公司、节能公司、大型国有企业积极合作,确定可行、可靠的商业模式。特别是与电网公司的合作优势很明显,其模式可复制、排他性以及可持续。公司开拓分布式业务的优势在于与电网企业建立的良好渠道关系,相对其他竞争对手的优势在于:相对传统电力设备企业,公司有光伏积累的优势;相对传统光伏企业,公司有电网的渠道优势。2、智能电表收入增速低于预期。上半年电工仪表业务收入达6.76亿元,同比下降9.89个百分点,下降的主要原因是由于2013年下半年智能电表招标量有所下降所致,2013年全年国家电网招标量同比下滑19%左右。智能电表进入成熟期,我们预计2014年国网招标量约7000万只(同比增长14.6%),未来维持在这一水平。公司智能电表国内市场份额多年稳定在第一位,由于龙头地位稳固、议价能力强,公司上半年电工仪表业务毛利率水平同比增加了1.41个百分点。3、费用控制稳定,单季度经营性现金流为负。公司上半年期间费用率为16.53%,同比下降2.53个百分点,其中销售费用率同比下降2.09个百分点,管理费用率同比下降0.78个百分点,财务费用率同比增加了0.35个百分点。另外,公司上半年经营性现金流净额为-3920万元,Q2单季度经营性现金流为-174万元。盈利预测与投资评级。国内分布式政策面临调整,市场启动在即,看好公司与电网合作模式的突破、融资模式突破,预计2014-2016年EPS分别为1.37元、1.77元、2.32元,根据同行业可比公司,按照2014年25倍PE,对应目标价34.25元,维持“买入”评级。主要不确定因素。分布式光伏项目低于预期、公司与电网合作不达预期。

智能电表和用电信息采集产品双轮驱动。科陆电子产品大致可分为电工仪表和电力自动化产品两大类。这其中,电工仪表营收主要来自于智能电表的销售,而电力自动化收入则主要由电表信息集中器、采集器以及专变采集设备等用电自动化产品贡献。12年上半年,电工仪表和电力自动化产品收入增速分别为37.8%和108.9%,合并推动总营收同比增长66.3%。

   
毛利率与经营性数据等:毛利率36.11%同比下降1.16个百分点,费用率28.71%下降4.24个百分点。经营活动现金流流出同比增加75.23%,预收款、应收款等数据较年初有所增长。

2014/4/21晚,林洋电子公布2013年年报。报告期内公司实现营业收入19.91亿元,同比增长4.06%;归属于母公司所有者的净利润3.72亿元,同比增长22.78%;扣除非经常性损益后的净利润3.68亿元,同比增长34.67%。EPS为1.05元。同时,提出:1)2014年经营目标是营业收入25亿元人民币;2)立志成为中国东部地区最大的分布式光伏发电运营商,除了积极推进已签署的通州湾项目实施外,未来两到三年,公司计划开发500-800MW以上的分布式电站项目。

事件

2014年8月13日

营业收入稳步增长。报告期内公司营业收入同比增长19.39%,其中主营业务收入同比增长25.19%,细分来看:电表相关产品收入2.24亿元,同比增长25.02%;物联网行业收入297万元,同比增长38.94%。

公司上半年收入增长17.05%,归母净利润增长5.88%,扣非净利润增长48.04%;预计2018Q1-3利润变化-20%~+10%。公司发布2018年半年报,报告期内公司实现营业收入10.35亿元,同比增长17.05%;实现归属母公司净利润0.96亿元,同比增长5.88%;扣非净利润0.86亿,同比增长48.04%,增速高于归母净利润增速,主要是去年同期转让光伏子公司部分股权有一个一次性的2557万的非经常损益,而今年上半年没有对应项目削弱利润。上半年EPS为0.13元。其中第2季度,实现营业收入6.33亿元,同比增长17.10%,环比增长57.35%;实现归属母公司净利润0.72亿元,同比下降13.30%,环比增长189.69%。2季度对应EPS为0.09元。与此同时,公司预计2018年Q1-3归母净利润1.42-1.95亿,同比变化-20%~+10%,主要是由于公司网络能源UPS、工业自动化快速增长,而电动车、光伏增长未达预期,轨交尚未规模化生产,部分原材料紧缺价格上涨导致毛利率下降等因素影响。

主要不确定因素。分布式光伏项目低于预期、公司与电网合作不达预期。来源:海通证券股份有限公司

    业绩符合预期:归母净利润保持高增长势头,分布式发电贡献最大毛利

林洋电子:光伏、LED业务快速增长,智能电表增速下滑

智能电表企业年内业绩已基本锁定。根据国网公司电能表的究招标节奏,电能表从招标到交货通常为3到6个月时间不等,报从2011年第四批次招标量到2012年第三次招标量均高位运告行,因此,判断年内电表企业业绩锁定情况好。后续存量空间不足,我们认为智能电表招标高峰或已过去。截止目前,国网已累计完成约1.75亿台智能电表的招标,后续国网公司需求量为约8000万台,对比2011年、2012年约6000万台招标总量,后续存量空间不足。

   
分业务来看:公司工业自动化业务上半年收入增长11.49%,其中变频器增长11.38%,伺服增长4.44%。网络能源业务增长45.73%,其中UPS收入增长58.82%略超预期。新能源汽车业务收入下降1.31%,其中电控业务下降12.83%。

2014年4月23日

   
现金流:上半年公司经营活动产生的现金流3581.3亿,去年同期为-7.8亿,表明公司在营收账款方面成效显著,收到货款显著提升。今年筹资活动产生的现金流同比下降达到74.31%,主要由于去年同期公司非公开发行股票募集资金28亿。

国内市场优势地位巩固。国家电网于2012年上半年共进行两次集中招标,公司累计中标金额达6.4亿元人民币,单次及总计中标金额均位居第一,公司于业内优势地位明显。另一方面,南方电网亦于上半年组织一次框架招标,公司中标金额达1.3亿元人民币,以绝对优势位列首位。公司上半年来自国家电网/南方电网收入分别同比增加4.4%/20%至736/77百万元人民币,占整体收入67%/7%。截至2012年7月底,公司手头可供入账订单金额达11亿元人民币。

    风险提示:宏观经济下行,电动车业务不及预期。

点评:

   
智能电表:市场上半年普遍认为国网招标量的下滑会严重拖累公司今年电表收入,但公司上半年在南方电网和海外市场表现良好,2017年3月公示的南方电网2016年第二批招标中,公司中标2.02个亿,排名次席,6月份公示的2017年第一次招标中公司再次中标2.78亿,排名跃居首位。同时公司在中东、亚太、欧洲和拉美市场处处开花,上半年共实现海外销售额2485亿美金,同比增长1203.75%,在手订单高达近5000万美金。今年上半年公司国内共中标7.39亿,全年有望同比实现增长。

主营业务亏损。报告期内公司综合毛利率为21.64%,同比上升3.75个百分点;期间费用率为22.00%,同比上升4.31个百分点,期间费用率和综合毛利率差距扩大,公司盈利能力恶化,且主营业务亏损。

   
投资建议:我们预计2018-2020年归属母公司股东净利润为2.8/3.3/3.9亿元,分别同增22/21/16%,对应EPS分别为0.36/0.44/0.51元,目前位置公司估值只有15倍,我们给予公司2018年20倍PE,目标价7.2元,维持“买入”评级。

业绩略超市场预期,三张表非常健康:EPS为1.05元,略超市场的预期(wind一致预期为1.04元)。业绩绝大多数还是来自智能电表业务,同比增长4.43%,而2013年国家电网招标量同比下滑19%左右,公司份额有所提升,稳居第一。净利润增速高于收入增速得益于公司自动化水平提升及精益生产导入所致的成本下降。海外市场开拓也取得成效,收入同比增长178.98%。光伏和LED业务处于培育期,分别贡献了2699万元和3739万元的收入,低于预期;不过,光伏业务的培育以及商业模式的探讨为后续的爆发奠定了坚实的基础,报告期内公司与江苏华电南通通州湾项目筹备处签订了总计500MW的战略合作协议,目前该项目也进入实施阶段。另外,公司三张表非常健康:货币现金上升,应收和存货金额都下降,资产负债率也下降近8个百分点至19.91%;经营性现金净流入2.45亿元,创历史最高水平;扣除非经常性损益后的净利润同比增长34.67%,占归属于母公司所有者的净利润的98.9%。

    点评

降线损项目建设步伐复合预期:公司与加纳电网公司签订的降线损项目是公司首创的新型盈利模式项目,同时也是公司海外拓展腾飞发展的标志性项目。随着项目工程安装调试的开展,电表保有量逐步增长,项目业绩贡献将呈现倍数增长。我们维持今年年底安装至15万只,明年年底安装至40万只的假设判断,预计今年这块业务收入贡献为2930万元,净利润贡献1100万元。

预计公司2014-16年EPS为1.37元、1.77元、2.32元,当前股价对应的PE为14倍、11倍、8倍。根据同行业可比公司,按照2014年动态PE20倍,对应目标价27.4元,给与买入评级。后续催化剂或有分布式光伏进一步支持政策出台、公司与电网合作模式的突破、融资模式的突破等。

    投资建议

林洋电子

立志成为中国东部地区最大的分布式光伏发电运营商,分布式光伏将是公司未来3年最强的增长动力。智能电表进入成熟期,今年国网招标量约7000万只(同比增长14.6%),未来维持在这一水平,成为公司稳定“现金牛”业务。LED行业竞争激烈,且公司作为后进入者没有特别的优势,预计短期内仍然侧重于工程项目的承揽。分布式光伏将是公司最大的看点:年报中公司明确提出要成为中国东部地区最大的分布式光伏发电运营商。除了积极推进已签署的通州湾项目实施外,未来两到三年,公司计划开发500-800MW以上的分布式电站项目(预计控股比例在70%~80%)。分布式电站的拓展方式为:与各地电网公司、节能公司、大型国有企业积极合作,确定可行、可靠的商业模式。特别是与电网公司的合作优势很明显,其模式可复制、排他性以及可持续。公司开拓分布式业务的优势在于与电网企业建立的良好渠道关系,相对其他竞争对手的优势在于:相对传统电力设备企业,公司有光伏积累的优势;相对传统光伏企业,公司有电网的渠道优势。基于历史上,公司高层所体现的远见以及公司优良的管理水平以及稳健,我们认为上述目标达成的概率非常大。

   
如不考虑同一控制下合并影响,2017年上半年公司营收、净利同比增长8.92%、52.75%。本期利润的大变动主要是光伏电站发电利润大幅增加所致,为公司贡献了64.61%的毛利润。

电表产品毛利率提升不足,总体毛利下滑严重拖累业绩。11年,为改善市场竞争环境,国网曾调整中标规则,并促使智能电表平均价格缓慢提升。

林洋电子:智能电表龙头进军光伏分布式

    业务分析:上半年电表中标情况超出市场之前预期,新能源板块业绩加速增长

营业外收入是公司业绩扭亏的关键。报告期内公司营业外收入贡献833万元利润,同比增长41.48%,受此影响公司业绩从亏损425万元转化为盈利409万元,营业外收入是公司业绩扭亏的关键。

   
光伏:2016年公司光伏实现并网容量875MW,公司上半年新增并网243MW,均为中东部分布式电站,其中一季度和二季度分别实现新增装机56MW、187MW,上半年光伏电站共计发电64,948
万千瓦时,上网结算电量62455.02,实现毛利润39,411
万元。内蒙古集中式电站半年利用小时数达到850.6h,分布式电站半年利用小时数519.0h,综合利用小时数为580.6h。另外公司除了自己建设和运营光伏电站外,也努力开发新的合作模式,公司上半年与中广核新能源投资有限公司和ENGIE中国签订战略合作协议,约定合作开发、建设、运营光伏电站,将成为公司未来光伏板块业绩的持续增长点。在光伏制造板块,公司600MW单晶N型双面电池和组件项目厂房已经基本建设完成,设备安装到位,并于8月份投产,一方面将为公司的自有分布式电站提供更为优质、可靠、转换率高的组件,另一方面随着产能的逐步提升,也会持续为公司贡献利润。

两个因素共同作用下,公司总体毛利率无论环比还是同比均为下降,严重拖累净利润增速。

   
毛利率:公司中报毛利率达到39.08%,同比增加9.71个百分点,其中二季度毛利率达到40.14%,继续保持环比上升势头,主要原因是公司并网电站规模越来越大,发电收入占比大幅提升,发电毛利率显著高于公司其他业务毛利率。

不排除年内国网智能电表招标及安装量继续加速的可能,但由于存量空间有限,加速安装也是透支了未来建设的量,从预期角度加剧了行业基本面下行,并非利好。

   
智慧能源:公司依托一系列智慧云平台产品,不断发力微网、智慧低碳园区业务,致力于引领“互联网+”智慧能源新未来。公司申报的江苏连云港经济开发区能源互联网试点项目已经成功入选能源局首批55个试点能源互联网项目,公司也力争将该项目打造成为一个标杆项目,更好地在别的园区成功推广。同时公司也正在积极与亿纬锂能、蔚来汽车、驿动汽车、贲安能源等在储能市场和能源互联网领域展开密切合作,提升自身在微网储能方面的能力。

2012年9月11日

    电表业绩增长不及预期;光伏制造业务盈利不及预期。

相关文章

发表评论

电子邮件地址不会被公开。 必填项已用*标注

网站地图xml地图